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发布日期：2025-11-07 08:17 点击次数：136

连年来开云体育，好意思国私募信贷市集赶紧崛起，成为企业，尤其是无法或不肯进入公开债券市集的企业的遑急融资渠谈，并以其惊东谈主的呈报率诱骗大家机构的成见。除了传统的资管机构，不少投行也纷繁入局，试图分一杯羹。

但不透明、结构复杂时常是金融风险的代名词。就在市集此前频频欣慰好意思国私募信贷（Private Credit）行业发展迅猛、畛域立异高之际，近期汽车零部件供应商First Brands的停业案，波及多个机构旗下基金账户，并揭开了好意思国私募信贷市集潜在风险的冰山一角。

肃清的20亿好意思元和奥密的CEO

事件发源于汽车零部件供应商First Brands于9月28日肯求停业保护，并留住58亿好意思元杠杆贷款债务，总债务畛域接近120亿好意思元。蓝本平平无奇的停业肯求因该公司首席实施官（CEO）詹姆斯（Patrick James）在肯求停业时称，有近20亿好意思元不知所终而受到怜惜。

手脚First Brands的CEO和唯独股权通盘者的詹姆斯，尽管有营业伙伴拿告状讼的历史，但仍奏效从多个大机构赢得100多亿好意思元贷款。First Brands永久严重依赖表外融资，独特是通过一种以AutoZone等客户所欠资金为典质的借债体式，赢得短期贷款。过度依赖表外融资可能导致财务诡计虚高，当债务负约或评级下调时，容易激发流动性危机。

詹姆斯的又名讼师在停业听证会上称，First Brands的倒闭主淌若由宏不雅经济成分酿成的，并否定解决层有不当步履。媒体对公司前雇员、营业伙伴和其他剖析詹姆斯的东谈主的采访泄露，詹姆斯高出细心心事，接力幸免我方的相片被拍摄，并从网上删除个东谈主信息。

科技集团Raistone手脚First Brands最大债权东谈主之一，在法庭文献中指控多达23亿好意思元钞票“无法跟踪”。该公司为First Brands安排了大部分表外融资，宣称至少被欠款1.72亿好意思元。据媒体征引知情东谈主士音尘，公司新任命的董事已在访问该公司融资安排中的非法步履，好意思国司法部也已张开访问。

在这次停业肯求前，詹姆斯一直引申通过链接管购汽车零部件品牌来扩大公司畛域的策略，系数收购了节略25个不同的品牌，包括Trico挡风玻璃雨刮片、Fram机油和空气滤清器以及Raybestos制动部件等。这使得该公司在五大洲皆有业务，包括工场和仓库。根据标普大家评级的数据，该公司旧年的收入达到50亿好意思元，高于2020年的10亿好意思元。

在名义高贵下，詹姆斯往日多年曾被多位营业伙伴告状，指控他在融资安排中存在误导和诈骗步履。但在频繁被告状及泛泛被判败诉、需补偿的情况下，詹姆斯却仍在宾州克利夫兰高级小区买下2300万好意思元的豪宅。

赶紧波及大稠密家机构

比起离奇的资金肃清，更令市集怜惜的是，First Brands的停业肯求泄露，大稠密地的好多对冲基金和银行皆是该公司的债权东谈主。

根据杰富瑞金融集团（Jefferies Financial）的表现，该行旗下钞票解决部门Leucadia Asset Management的一只名为Point Bonita Capital的基金，被曝出合手有与First Brands关联的应收账款高达7.15亿好意思元，占其30亿好意思元投资组合的近四分之一。同日的另一项表现泄露，杰富瑞旗下Apex Credit Partners业务专注于由泛泛银团贷款构成的协同贷款义务（CLO），也触及First Brands的按时贷款，但风险敞口较小，仅为4800万好意思元，约占Apex解决的CLO钞票的1%。

手脚该基金的主要投资者，大家最大的钞票解决公司贝莱德与得州财政安全信赖公司就地发出赎回请求。紧随后来，10月11日，摩根士丹利也跟进条目赎回。西部聚集银行（Western Alliance）因向杰富瑞提供了杠杆融资，被迫卷入风险链条。

无专有偶。在停业法庭的文献中，瑞银集团也默示，旗下打算的基金，通过旗下奥康纳（O'Connor）钞票解决部门，也有约5亿好意思元欠款与First Brands关联，风险敞口占该基金钞票的30%。瑞银在其网站上默示，奥康纳钞票解决部门在向First Brands提供营运资金融资方面领有丰富的教会，但该策略并非莫得风险。在一份声明中该行默示：“这一事件影响了通盘这个词行业的好多私东谈主信贷和营运资金提供商。在这种高度不厚实的情况下，咱们正在死力笃定对少数受影响基金的潜在功绩影响，并专注于保护客户的利益。”Cantor Fitzgerald公司因此事件，正寻求重新谈判对奥康纳钞票解决部门的收购合同，该交游蓝本将于四季度完成。

根据摩根大通的数据，好意思国保障公司对私募信贷投资的总敞口正赶紧接近1万亿好意思元。解决资金畛域790亿好意思元的多策略对冲基金千禧基金（Millennium）稍早也因对First Brands债务的敞口而减记了1亿好意思元，但拒统统此发表公开指摘。大洋此岸的日本农林中央金库（Norinchukin Bank）与三井物产（Mitsui & Co.）的合股公司，也相通面对高达17.5亿好意思元的潜在耗费。

揭开冰山一角

该事件令市集欣慰私募信贷市集发展的同期，俄顷意志到该市集正变得泡沫化，且并未充分反馈借债东谈主风险。

在2008年金融危机中，评级机构曾因助推次贷而污名昭著。如今，磋议的戏码又在演出。自称是私募信贷市集最大评级公司的袖珍评级机构伊根-琼斯（Egan-Jones），2024年以仅20东谈主的团队完成超3000笔私募信贷交游评级。但与标普、穆迪等大型机构需要数月才调完成的评级经由以及泛泛提供详备的20页以上弘扬比拟，伊根-琼斯泛泛在24小时内提供初步评估，并在不到五天给出防御评级以及一页纸的节略评估弘扬。旧年，一家公司在赢得该机构BBB评级后，仅六周后就驱动拖欠利息支付。

贝莱德、阿波罗大家解决公司（Apollo Global Management）、凯雷集团（Carlyle Group）和其他资管巨头连年来已明确将该机构摒除在可采取信用评级机构名单除外。但似乎更多机构采取了“敬佩”。

在华尔街据说空头查诺斯（Jim Chanos）看来，蕃昌发展的私募信贷市集像一个“神奇的机器”，机构投资者将资金参预其中，通过承担优先债务的风险敞口，就能赢得堪比股权投资的呈报率，但“这种看似安全的投资所提供的高收益，本人就应该是第一个危机信号”。这一市集的运作模式与引爆2008年大家金融危机的次级典质贷款如出一辙，“资金起首和最终使用之间存在多层结构”，通过复杂性掩盖信得过风险。资金经过层层打包与转手，最终贷款东谈主与履行借债东谈主之间被多个中介离隔，导致底层钞票的信得过风险变得朦拢不清。他警示称，“在经济、信贷周期最终逆转之时，咱们还会看到更多访佛First Brands这样的情况出现。”

资管机构Fourier Asset Management的首创合伙东谈主兼首席投资官杰姆斯（Orlando Gemes）称：“发生这一切并不令东谈主骇怪——咱们正处于利率较高的环境中，杠杆公司一直在使用高出激进的融资结构。好意思股赓续立异高和信贷利差收紧可能酿成一种视觉错觉，即大家任何一个市集皆会向更好的标的发展。”他以为，总体而言，私募信贷市集在将信贷从银行钞票欠债表支持到期限更长、更相宜的成本结构方面作念得“很好”，但该行业的市聚集构如故发生了变化，“有高出明确的字据标明，杠杆金融市集的贷款尺度是有史以来最弱的”“私东谈主信贷在提供低门槛贷款方面高出积极，但什物支付结构的贷款比例也更高，这带来了更大的风险”。

值得一提的是，查诺斯的成名作念空之作——坦然公司也大批使用了表外融资时刻。更令市集担忧的是，坦然手脚上市公司，仍需按时公布财务报表，而依托私募贷款的First Brands是一家私东谈主公司，财务数据愈加袒护且缺少公众和市集监督。

查诺斯称，这种与生俱来的不透明性，恰是私募信贷模式的要道，亦然其想象的初志，令关联企业和机构能游离于监管和公众视线除外，进行更生动、更高风险的假贷行径，从而追赶逾额呈报。他多年前就曾默示，通盘这个词金融市集正处于“诈骗的黄金期间”，如今他以为情况“过犹不足”。

机构Sussex Partners的聚集首创东谈主兼解决合伙东谈主加利（Patrick Ghali）也默示，“在公开市集，你不错看到公司的交游价钱，评估企业流动性何如，交游量是若干，不错对其进行压力测试。在私东谈主市集，这些皆不存在。这样多钱如故进入了私募信贷领域，还有这样多钱可能仍会进入这个领域，这如实有点可怕。”

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